QE1, QE2,TWIST Y QE3 / Cueva, Simón

La semana pasada, la Reserva Federal (el banco central norteamericano) sorprendió con el anuncio de un nuevo y extenso programa de estímulo monetario. De hecho, todas las economías del Norte enfrentan una recuperación económica muy frágil. Los Estados Unidos combinan baja inflación con una tasa de crecimiento muy débil (y además recién revisada a la baja) como para lograr reducir el desempleo. Europa seguramente tardará un buen tiempo hasta lograr acuerdos profundos para las reformas estructurales que necesita y seguirá con países en recesión o con crecimiento bajo. Japón quería evitar una apreciación del yen, que afectaría sus exportaciones y frenaría más el ritmo de crecimiento. Previamente, la Reserva Federal ya había implementado dos programas de flexibilización monetaria (QE1 y QE2, por las siglas en inglés de Quantitative Easing), que implicaban recompra de bonos o cartera. También había lanzado una operación Twist, vendiendo bonos del Tesoro de plazos cortos y comprando otros a más largo plazo. El programa QE3 profundiza la línea: comprar mensualmente bonos hipotecarios y seguir alargando los plazos de los bonos comprados, con el objetivo de hacer presión a la baja sobre las tasas de interés. La diferencia es que esta vez no hay montos globales para la recompra ni fechas tope: todo dependerá de cómo vaya la economía y se mantendrá la política mientras no mejoren las perspectivas del mercado laboral. Es una decisión novedosa. Típicamente los bancos centrales son cuidadosos y ponen límites, por el riesgo de que a mediano plazo políticas tan expansivas puedan disparar la inflación. En este caso, la decisión, que refuerza el mensaje de independencia del banco central, pone más presión sobre los políticos para que actúen con mayor firmeza hacia una recuperación económica. Hoy, 21 sep. 2012, p. 4